从上游饲料、兽药出产、中游饲养到下流屠宰加工、肉制品出售的一体化生猪饲养产业链

  生猪饲养继续扩张，稳健运营穿越周期。公司生猪事务包括从种猪繁育、仔猪繁育、生猪育肥到屠宰加工的完好产业链，其间育肥环节以自繁自养为主，2022年公司生猪出栏量到达202.7万头，较2017年增加超3倍。跟着募投项目逐步落地，公司生猪饲养规划有望坚持较快扩张节奏。公司运营稳健，资产负债率处于职业抢先水平，在手资金富余。凭仗全产业链协同以及质料收购带来的本钱优势，彻底有才能完成穿越周期。

  疫苗毛利水平抢先，价格战后盈余上升。公司兽药产品矩阵丰厚、研制实力强，是农业部在疆仅有兽用生物制品定点出产企业和全国8家口蹄疫疫苗定点出产企业之一。三大中心品类口蹄疫疫苗、布病疫苗和小反刍兽疫疫苗商场占有率均处于职业领头羊。公司兽药事务毛利率水平近年来逆势增加，跟着口蹄疫疫苗价格战完毕，其盈余才能有望再次提高。

  饲料本钱优势安定，活跃开辟疆外商场。与玉米收储事务协同，公司质料收购优势杰出，助力产品毛利率多年坚持职业抢先。在当时职业低谷下，竞赛格式优化将加速进行，公司具有规划、本钱、资金、事务协同多重等优势，有望抓住机遇加速全国化扩张脚步，继续提高商场占有率。

  估值与评级：公司坐拥西北地区的区位优势和全产业链运营的协同优势，而且公司一直运营稳健、活跃降本增效，有助于公司平稳度过职业低谷、完成穿越周期。饲料、动保等事务也稳中向好。咱们估计公司2023-25年完成经营收入186.71/213.79/246.46亿元，净利润-3.56/5.21/12.60亿元，对应EPS分别为-0.26/0.38/0.93元，对应当时PE估值分别为-/18.33/7.58倍。给予2025年9xPE，对应目标价8.37元。初次掩盖，给予买入评级。